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本期投資提示：

AHP 得分——剔除流動性溢價因素后，港通醫療1.69 分，位于總分的22.6%分位。

港通醫療于2023 年7 月3 日招股，將在創業板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算港通醫療AHP 得分為1.69 分，位于非科創體系總分22.6%分位，處于下游偏上水平。

考慮流動性溢價因素后，我們測算港通醫療AHP 得分為1.89 分，位于非科創體系總分的28.9%分位，處于中游偏下水平。假設以75%入圍率計，中性預期情形下，港通醫療網下A、B 兩類配售對象的配售比例分別是：0.0344%、0.0265%。

國內知名的醫療專業系統整體方案提供商，客戶范圍覆蓋多家知名三甲醫院。港通醫療主營業務為醫用氣體裝備及系統、醫用潔凈裝備及系統的研發、設計、制造、集成及運維服務，致力于解決醫用氣體供應及醫療感染問題。公司是國內為數不多的同時具備醫用氣體裝備及系統、醫用潔凈裝備及系統業務資質的企業之一，陸續服務了四川大學華西醫院、廣州市第八人民醫院、江蘇省人民醫院等三千余家醫院，其中不乏眾多知名三甲醫院，樹立了良好的市場口碑。根據筑醫臺資訊及華康醫療的測算，公司醫用氣體裝備及系統、醫用潔凈裝備及系統市場占有率在1.3%-1.7%之間。

自主掌握多項核心技術，打造產品差異化優勢。公司依靠持續的研發創新，在產品可實現功能、使用效率、安裝維護便利性、安全穩定性等方面構建了差異化競爭優勢。公司自主掌握醫用氣體裝備及系統、醫用潔凈裝備及系統的多項核心技術，截至目前，公司已取得 25 項醫療器械注冊證或備案憑證。同時，公司積極布局醫用氣體裝備及系統、醫用潔凈裝備及系統智慧化轉型，開發了港通云監測平臺，公司設計生產的云監測平臺能夠實現通過手機APP 即可遠程查看設備運行狀態并進行故障報警的功能。

市場規模保持增長，公司市占率有望進一步提升。政策推動下，各地持續加大醫療機構建設投入。公司所處的醫用氣體裝備及系統、醫用潔凈裝備及系統領域處于快速發展期，市場規模將保持增長。公司為具備核心設備自主生產、核心環節自主實施、業務資質全面、項目經驗豐富、運維體系完善、研發創新能力較強等差異化優勢，有望持續受益于醫療基建需求釋放與行業集中度的提升。

營收規模較小，業績穩定增長；毛利率位于可比公司中游，研發支出占比穩步提升。2020年-2022 年，公司營收低于可比公司，歸母凈利分別為0.65 億元、0.72 億元、0.74 億元，2021 年、2022 年高可比公司均值；期間，二者復合增速分別為16.89%、6.40%，業績穩定增長。2020-2022 年，公司綜合毛利率位于可比公司中游水平，研發支出占營收比重分別為3.07%、3.28%、3.44%，低于可比公司均值，但穩步提升。

風險提示：港通醫療需警惕市場競爭加劇、在建項目減值、主要業務資質無法續期或被取消、主營業務單一、毛利率波動、應收賬款（含合同資產）及其壞賬增加等風險。

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