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(相關(guān)資料圖)

昨晚，有小非農(nóng)之稱的ADP數(shù)據(jù)公布，6月美國(guó)私營(yíng)部門(mén)就業(yè)人數(shù)經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后增加了49.7萬(wàn)人，為市場(chǎng)預(yù)期22.5萬(wàn)人的兩倍多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)前值27.8萬(wàn)，創(chuàng)下2022年7月以來(lái)最大月度增幅。

這個(gè)數(shù)據(jù)真的是非常可怕，越加息經(jīng)濟(jì)越好，這樣的經(jīng)濟(jì)體你見(jiàn)過(guò)幾個(gè)，經(jīng)濟(jì)學(xué)教材都不敢這么寫(xiě)，背后的邏輯大家可以去思考。

那么，超預(yù)期ADP的后果市場(chǎng)也非常清楚，7月份加息基本是板上釘釘了，昨晚美股全線下跌，我們重點(diǎn)關(guān)注的生物醫(yī)藥領(lǐng)域，XBI已經(jīng)破位。

很顯然，在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期還有兩次加息，2025年降息的背景下，資金情緒轉(zhuǎn)弱是完全可以理解的。

我昨天看到數(shù)據(jù)，6月份的頭部藥企融資水平再度下滑到一個(gè)低谷，很明顯，資金也在跟著美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)判調(diào)整預(yù)期。

市場(chǎng)利率水平預(yù)期，將直接影響生物醫(yī)藥投融資活躍度，也將直接影響生物醫(yī)藥估值水平。

所以，對(duì)于我們關(guān)注的創(chuàng)新藥、CXO來(lái)說(shuō)，都還需要熬，尤其是CXO。

創(chuàng)新藥的營(yíng)收增長(zhǎng)確定性主要來(lái)自于持續(xù)出藥，這個(gè)其實(shí)和利率、投融資關(guān)系不大，主要還是看公司自身的研發(fā)能力。

CXO受利率、投融資影響還是比較大，主要是影響新簽訂單，市場(chǎng)會(huì)悲觀演繹CXO新簽訂單大幅下滑的增長(zhǎng)預(yù)期。

現(xiàn)在CXO下跌基本就是這個(gè)邏輯，但是，這個(gè)邏輯我認(rèn)為考慮還是太短視了，也不夠全面。

一方面，CXO當(dāng)前手握大量訂單，基本覆蓋1.5-2年?duì)I收，所以，一兩年時(shí)間維度，公司的成長(zhǎng)性基本就是產(chǎn)能決定的，不會(huì)受到宏觀環(huán)境影響，tg也基本證明了是偽命題。

一方面，當(dāng)撐過(guò)一兩年時(shí)間之后，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，那么，投融資活躍度將大幅回升，這個(gè)時(shí)候，新簽訂單一定會(huì)再度繁榮。

而且，還有一個(gè)邏輯，這是我今天第一次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)然，我之前也有說(shuō)過(guò)，但是沒(méi)有全面闡述，就是當(dāng)前的投融資困境，新訂單困境，最難受的是誰(shuí)？

是中小規(guī)模CXO，他們的在手訂單較少，且都是質(zhì)量不佳的單子，砍單問(wèn)題比頭部嚴(yán)重太多，這個(gè)時(shí)候也一樣接不到新單子，這個(gè)時(shí)間如果要持續(xù)一兩年，那么這些中小規(guī)模的CXO基本就都出局了。

所以，下一階段，降息周期開(kāi)啟，進(jìn)入新一輪繁榮周期，一定是一個(gè)產(chǎn)能極度稀缺的競(jìng)爭(zhēng)格局，龍頭CXO不僅訂單吃飽，客單價(jià)還要上漲，這是真正的戴維斯雙擊機(jī)會(huì)，CXO們市值再創(chuàng)新高是非常可能的。

所以，現(xiàn)階段再難，再苦，我也會(huì)繼續(xù)熬著，因?yàn)槲磥?lái)的確定性和倍率都是極其誘人的，而且對(duì)我來(lái)說(shuō)，這種一兩年的波動(dòng)對(duì)我的心理不會(huì)構(gòu)成任何打擊。

另外，還是要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，就是倉(cāng)位管理，很多熬不住的朋友，找我聊，我一問(wèn)都是倉(cāng)位過(guò)大導(dǎo)致的，對(duì)于這類成長(zhǎng)性，而且還伴隨周期性的標(biāo)的，大家一定要做倉(cāng)位控制，控制在你能夠安然入睡的水平。

以上是長(zhǎng)周期的邏輯，近期，其實(shí)還是有一個(gè)利好值得我們期待，就是半年報(bào)的披露。

CXO目前依托在手訂單，平均取得30%左右（刨除xg訂單）的同比增長(zhǎng)我認(rèn)為不是難事，另外，一季度大多數(shù)CXO都還要受到y(tǒng)q影響，二季度是一個(gè)基本沒(méi)有宏觀因素影響的季度，取得一個(gè)環(huán)比更好的成績(jī)是大概率。

總的來(lái)說(shuō)，還是熬住，我也說(shuō)了，做投資真正的硬功夫就是熬，只有把熬當(dāng)做一種常態(tài)，并且善于熬，熬的舒服，那么投資才算真正入門(mén)了。

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以下為市場(chǎng)評(píng)估表：

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