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核心觀點：

近期市場動態：港口動力煤價延續小幅回落，焦煤價格穩中有升。動力煤方面，秦港5500 大卡煤價8 月11 日最新報價828 元/噸，本周下跌11 元/噸（6 月中旬以來累計回升69 元/噸）。年度長協8 月港口5500 大卡煤價為704 元/噸，環比上漲3 元/噸。供需面，近期本周臺風影響減弱，各地電廠日耗有所上升，北方港口詢貨增加，但由于中下游庫存仍處于中高水平，港口和產地煤價仍有小幅回調。后期，8 月20日前日耗仍處于中高位，且近兩周港口庫存加速回落，北方港口累計已降700 萬噸以上（18%），華東和華南港口近期也開始回落，加上供給端產地安全檢查較嚴，產業鏈庫存壓力將繼續緩解，此外發運成本對港口價格也有支撐，預計現貨價格雖有壓力但回落空間不大；焦煤方面，6 月中旬以來焦煤價格上漲，焦炭也落地連續四輪提漲，下游開工率和采購需求整體提升，不過本周市場降溫，部分煤價略有松動。后期，考慮到各地產量仍有制約，加上各環節焦煤庫存處于同期低位水平，預計焦煤現貨價格以穩為主，中長期具備支撐。

近期重點關注：（1）Q2 煤炭行業利潤總額環比下降17%，但由于電煤長協煤比重提升，業績具備支撐。前期國家統計局發布1-6 月全國規模以上工業企業利潤數據，1-6 月煤炭開采和洗選業實現利潤總額4128 億元，同比-23%（其中Q2 實現利潤總額1877 億元，同比-38%，環比-17%）。根據部分公司中報和中期業績預告，由于電煤長協煤比重提升，業績具備支撐。（2）國內供需面：7 月供給環比略有下降，上半年電力需求穩步增長，非電需求整體弱勢。供給方面，根據煤炭運銷協會數據，7 月上中旬，重點監測煤炭企業產量1.09 億噸，同比增長0.5%，環比6 月上中旬下降2.5%。焦煤重點公司7 月日均產量環比6月下降約2%。7 月進口煤炭3926 萬噸，同比+66.9%，環比-1.5%。

行業判斷：6 月以來各煤種價格已基本企穩回升，下半年由于季節性需求提升，以及供給端進一步增長空間不大，預計煤價總體平穩。供需面改善的預期下，煤炭板塊分紅收益率仍處于較高水平，行業估值提升值得期待。重點公司：（1）資源優勢顯著且盈利穩健的動力煤公司：

陜西煤業、中國神華（A、H）；（2）兼具彈性和高股息的公司：兗礦能源（A、H）、潞安環能、山煤國際；（3）長期具備增長的優質焦煤公司：山西焦煤、淮北礦業、廣匯能源等。其他行業主線，（1）景氣回升業績彈性較高的公司：中煤能源（A、H）、冀中能源、晉控煤業、電投能源、平煤股份、蘭花科創、盤江股份；（2）非煤業務提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。

風險提示。下游需求增速低預期，保供增產壓力下供給超預期增長，進口煤量過快增長，煤價超預期下跌等。

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