(資料圖片)

華金證券股份有限公司周平近期對維力醫療進行研究并發布了研究報告《內銷持續增長，外銷短期承壓不改長期發展潛力》，本報告對維力醫療給出買入評級，當前股價為12.78元。

維力醫療(603309)　　投資要點　　業績短期承壓：公司發布2023年中報，2023H1實現收入6.52億元(+3%)、歸母凈利潤0.92億元(+12%)、扣非歸母凈利潤0.83億元(+12%)；2023Q2單季度實現收入2.90億元(-12%)、歸母凈利潤0.40億元(-9%)、扣非歸母凈利潤0.35億元(-10%)。2023H1業績略低于市場預期，主要因為受到北美大客戶去庫存影響，相關訂單量有所下滑，導致海外業務收入階段性承壓。　　麻醉和呼吸業務快速增長。分業務來看，2023H1公司麻醉業務收入2.28億元(+34%)，呼吸業務收入0.44億元(+50%)，導尿業務收入1.69億元(-15%)，泌尿外科業務收入1.08億元(+13%)，護理業務收入0.50億元(-40%)，血透業務收入0.32億元(-11%)。其中，麻醉和呼吸業務表現較好，導尿線因BIP產品銷售略不及預期導致收入下滑，護理業務下降較多主要由于海外護理產品銷售下滑所致。　　內銷增長表現亮眼，外銷短期承壓不改長期發展潛力。2023H1公司實現內銷收入3.78億元(+25%)，實現快速增長，主要系公司積極參與帶量采購，以價換量提升產品市占率，同時學術推廣賦能營銷，加快新產品切入市場，并帶動原產品放量。2023H1公司實現外銷收入2.64億元(-18%)，業績短期承壓，主要是因為北美大客戶消化庫存導致訂單下降，且新增的大客戶有交付磨合期。另外，公司持續拓展新的大客戶，與德國貝朗公司合作的導尿套業務逐漸進入穩定生產和出貨階段。獸用產品線取得突破，初步建立了海外銷售網絡，并形成收入，持續看好公司長期發展潛力。　　持續豐富產品布局，重點單品加速進院。公司持續加大研發投入，聚焦重點產品研發，2023H1公司研發投入約0.41億元(+29%)。報告期內，公司有5個產品(電子注藥泵、一次性使用呼吸回路包、前端可彎曲輸尿管鞘導管及附件、一次性使用負壓引流器、一次性使用導引針)獲得國內醫療器械注冊證，有3個產品(一次性包皮環切縫合器&吻合器、氣管插管、PVC導尿管)獲得歐盟MDR認證，有1個產品(維力親水PVC導尿管)獲得美國FDA批準注冊，不斷豐富產品品類。同時，加速推進重點產品入院，可視雙腔支氣管插管新進院51家，鎮痛泵新進院38家，清石鞘新進院68家，新產品前端可彎鞘進院12家，BIP抗菌導尿管和親水涂層超滑導尿包新進院159家，促進公司營收增長。　　投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.13/2.74/3.44億元，增速分別為28%/29%/26%，對應PE分別為18/14/11倍。考慮到公司內銷快速增長，海外大客戶庫存出清，訂單逐步恢復，預計公司業績有望迎來拐點。首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示：新品放量不及預期風險，集中帶量采購風險，海外銷售恢復不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券張金洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.42%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.26億，根據現價換算的預測PE為16.59。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為19.0。

標簽：