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東方財富證券股份有限公司高博文近期對祥源文旅進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《深度研究：依托稀缺景區(qū)資源，打造文旅“航空母艦”》，本報告對祥源文旅給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為9.02元，當(dāng)前股價為7.69元，預(yù)期上漲幅度為17.3%。

祥源文旅(600576)
【投資要點】
祥源文旅是一家具備“文化IP+旅游+科技”特色產(chǎn)業(yè)模式的文旅企業(yè)。公司的主營業(yè)務(wù)包括文化旅游業(yè)務(wù)，以及動漫、動畫影視業(yè)務(wù)。文化旅游業(yè)務(wù)涵蓋張家界百龍?zhí)焯荨埣医琰S龍洞、鳳凰古城、齊云山、碧峰峽五大稀缺景區(qū)，形成了集旅游觀光、科普教育、文旅演出等為一體的綜合性休閑度假區(qū)，并通過IP運營與數(shù)字化管理大幅提升景區(qū)運營水平。動漫業(yè)務(wù)涵蓋內(nèi)容生產(chǎn)、內(nèi)容傳播、衍生變現(xiàn)的完整閉環(huán)，建立起了“內(nèi)容+渠道”的成熟業(yè)務(wù)模式。公司文旅與動漫業(yè)務(wù)均具有較強(qiáng)的行業(yè)競爭優(yōu)勢。
收購?fù)瓿珊诵馁Y產(chǎn)，受益旅游市場復(fù)蘇。2022年，公司完成對百龍綠色、鳳凰祥盛、黃龍洞旅游、齊云山股份、小島科技的收購。2023年，公司收購碧峰峽80%股權(quán)，并置換入齊云山酒店公司、黃山云谷酒店、祥源茶業(yè)、祥堃源酒店管理公司100%股權(quán)，進(jìn)一步聚焦文旅產(chǎn)業(yè)。2023年以來，旅游市場逐步恢復(fù)至持平甚至超過2019年同期水平，公司核心資產(chǎn)具有強(qiáng)稀缺性與高知名度，有望大幅受益旅游市場復(fù)蘇。
IP運營經(jīng)驗豐富，文旅成長空間廣闊。公司具有較為豐富的動漫內(nèi)容創(chuàng)作與IP運營經(jīng)驗，結(jié)合景區(qū)特有文化背景，公司已打造出鳳凰古城《湘見·沱江》沉浸式藝術(shù)游船光影秀與《潁州西湖賦》沉浸式數(shù)字長卷展廳，獲得行業(yè)內(nèi)部高度評價與游客廣泛認(rèn)可。此外，公司針對齊云山等景區(qū)針對性推出沉浸式游覽體驗產(chǎn)品與在地文化IP打造活動，由此帶來的客流量與二消項目占比提升有望打開景區(qū)成長空間。
精細(xì)運營行業(yè)領(lǐng)先，科技賦能文旅體驗。公司旗下小島科技專注于旅游智慧化建設(shè)，全面打通業(yè)務(wù)流、財務(wù)流、信息流，帶領(lǐng)公司景區(qū)數(shù)字化管理水平大幅提升。小島科技還通過會員系統(tǒng)盤活線上流量，聚焦客戶需求，加強(qiáng)不同景區(qū)間的協(xié)同效應(yīng)，并從文旅延伸至多場景業(yè)務(wù)，打開了多業(yè)態(tài)聯(lián)動的天花板。此外，小島科技還專注于探索數(shù)字化、硬科技，并結(jié)合多渠道、多品牌合作方式，為消費者打造創(chuàng)新型的深度文旅體驗。
【投資建議】
短期內(nèi)疫情恢復(fù)，旅游市場復(fù)蘇，公司2023年旅游板塊有望持續(xù)高增。中長期，公司完成市場重組后，積極推動板塊協(xié)同發(fā)展，探索文化IP+旅游+科技的特色文旅新模式，把握市場機(jī)遇，推動精細(xì)化管理和創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)，看好公司發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)績表現(xiàn)。我們調(diào)整公司2023-2025年收入分別為5.60/6.84/7.44億元，歸母凈利潤分別為1.54/2.16/2.42億元，對應(yīng)EPS分別為0.14/0.20/0.23元，2023-2025年P(guān)S分別為14.85/12.18/11.19倍。結(jié)合旅游及動漫行業(yè)可比公司估值情況，我們給予公司旅游業(yè)務(wù)2024年15.00倍PS，對應(yīng)市值為78.48億元，給予公司動漫業(yè)務(wù)2024年12.00倍PS，對應(yīng)市值為17.80億元。我們認(rèn)為公司合理估值為96.28億元，對應(yīng)12個月內(nèi)目標(biāo)價為9.02元，上調(diào)至“買入”評級。
【風(fēng)險提示】
旅游市場復(fù)蘇不及預(yù)期；
動漫業(yè)務(wù)營收不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級2家。

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