在《周期》一書中，橡樹資本創始人霍華德·馬克斯用大量篇幅闡述其對周期的理解。他寫道：“如果我們懂得周期，就可以順應周期把投資做得更好。當贏面對我們更有利時，我們可以增加賭注，投入更多資金買入資產，提高組合的進攻性；當贏面對我們不利時，可以退出市場，增強組合的防守性?！敝袣W盛世成長基金經理彭煒對此深以為然。

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在彭煒看來，萬物發展皆有周期，“這次不一樣”是投資中最昂貴的五個字。周期永不眠，只有把握行業發展的內在核心驅動因素，才能看清當前的位置，并準確判斷未來的趨勢。

錨定周期核心指標

入行初期，彭煒主要負責研究建筑、建材、房地產、鋼鐵、煤炭等周期行業。在研究周期行業時，需要對行業發展的歷史規律有深入的了解，因此“統計數據、進行相關性分析、研究行業規律”，成為彭煒日復一日的工作內容。對數據的密切跟蹤，反復拆解，也逐漸培養起他對周期的敏感性。

“要抓住行業發展的主要矛盾，對行業變化有敏銳的認知。當行業出現一個外部變量時，要判斷這個外部變量會對行業未來景氣趨勢產生怎樣的影響?！北诌@樣的思路，彭煒此前管理的投資組合把握住了2019年5G、“豬周期”等大級別行情，并捕獲了新能源車板塊十倍漲幅的優質成長股等。

以對“豬周期”的把握為例，2018年四季度豬肉價格跌至20元/公斤附近歷史低點，彭煒開始加大對養豬行業的關注，但此時他并沒有馬上出手。之后非洲豬瘟疫情發生，彭煒判斷生豬養殖供給端會受到沖擊，這個外部變量不僅會導致行業供給端大幅去化，而且會進一步優化供給端的產業結構。彭煒決定出手。事后來看，此次出擊收獲頗豐。

這樣的投資方法往往需要大量的行業數據或者信息，對產業鏈進行驗證。“對于某些基本面數據和業績難以跟蹤測算的行業，我一般不會參與。”彭煒會定期梳理行業發展的各類指標，明確需要階段性重點跟蹤的行業，即做減法，再聚焦。

立足中觀行業比較

出于對周期框架深刻的理解，在投資中，彭煒更傾向于從中觀視角入手?！傲⒆阒杏^，可以降低對宏觀判斷的難度。同時，如果單純自下而上地選股，可能會過于關注上市公司而忽略行業層面內在因素的變化，導致一葉障目?！?/p>

如何選出更具配置價值的行業？彭煒會找出行業發展的驅動力，根據行業驅動力的不同，分成四類板塊，分別是與利率走勢相關的金融地產行業，與財政政策、貨幣政策相關的投資領域，與消費行為相關的消費領域，以及與科技進步相關的科技行業。

從大類資產配置角度來看，彭煒會從宏觀視角出發，判斷這四個核心驅動因素中哪個因素更強、哪個因素更弱。同時，根據自己的能力圈，選擇相應的大類板塊進行配置。

搭建有梯度的組合

在組合的構建上，彭煒將資產分為三類，即進攻型資產、穩健型資產、拐點型資產。具體而言，組合中的五到六成倉位配置進攻型資產，找到能夠實現“戴維斯雙擊”的標的。約三成倉位配置穩健型資產，以3年的維度評估是否具有明確的業績增長穩定性。其余倉位用于挖掘拐點型資產，關注具備底部反轉可能的行業。

“任何基金經理都有自己的能力圈，不可能無限拓展，需要降低認知不足的風險敞口。”在彭煒看來，在投資中要遇變不執，及時糾錯?！耙坏┌l現自己判斷錯誤，要敢于認錯，并重新審視基本面邏輯，尋找更合適的投資標的?！?/p>

去年底，彭煒加盟中歐基金。在半年任職靜默期里，他逐步融入中歐基金投研大平臺，并且優化了自己的投資框架。具體而言：一是加強自下而上的個股研究和投資，試圖減少基于中觀投資框架的盲區；二是階段性對組合進行復盤，做好風險因子的再平衡?！白鳛闄嘁妗髲S’，中歐基金不僅擁有資歷豐富且風格各異的優秀基金經理，也打造了實力強大的研究團隊支撐基本面研究，這有利于我更好地理解和把握投資的周期規律?！?/p>

謀定而后動，知止而有得。于彭煒而言，投資是一場沒有終點的馬拉松。在他看來，須要保持定力，堅守投資框架，亦需要持續修煉內功，實現迭代和成長，從而更好地應對紛繁復雜的市場變化。

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