【資料圖】

事件概述：2023 年8 月17 日，公司發(fā)布2023 年半年度報告，23H1 營收25.6 億元，同比+5%，其中本部11.3 億元，同比-1%，百煉14.3 億元，同比+10%。公司整體實現(xiàn)歸母凈利0.14 億元、同比-90%，據(jù)公司公告，如扣除收購法國百煉集團以及股權(quán)激勵相關(guān)行為產(chǎn)生的影響，公司2023H1 實現(xiàn)凈利潤0.23 億元，同比-72.48%。

23H1 業(yè)績承壓，費用管控能力有所提升。23Q2 公司實現(xiàn)營收12.9 億元，同比+8%/環(huán)比+1%；歸母凈利潤達0.11 億元，同比-79.97%/環(huán)比+347.85%，主要系1）公司主要新能源客戶受“價格戰(zhàn)”、車型換代等因素影響排產(chǎn)不及預(yù)期（23Q2 蔚來交付2.35 萬輛，同比-6%/環(huán)比-24%）；2）百煉集團墨西哥工廠升級改造影響交付；3）墨西哥第三工廠一期廠房建設(shè)后設(shè)備采購等。從盈利能力來看，23Q2 公司毛利率達12.1%、同比-5.1pct/環(huán)比-2.2pct，23Q2 凈利率達0.88%，同比-3.86pct/環(huán)比+0.68pct， 23Q2 公司三費費用率達7.47%，同比-0.88pct/環(huán)比-1.56pct，費用管控能力進一步提升，其中銷售費用/管理費用/ 財務(wù)費用率分別達0.95%/5.52%/0.99%， 同比-0.10pct/-0.58pct /-0.20pct，研發(fā)費用率達2.51%，同比-0.49pct。隨著公司主要客戶換代車型上市及其定價優(yōu)化，公司新能源汽車產(chǎn)品訂單在5 月份開始逐步回升（2023M7 蔚來交付新車2.05 萬臺，同比+103.6%/環(huán)比+91.1%，交付量創(chuàng)歷史新高，其中全新ES6 交付超10,000 臺，蔚來首次單車型月交付破萬）。

鋁合金鑄件龍頭，新建產(chǎn)能陸續(xù)達產(chǎn)帶動業(yè)績釋放。公司深耕汽車鋁壓鑄市場，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車的發(fā)動機系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)領(lǐng)域及其他汽車零部件等。公司近年來持續(xù)拓展新能源客戶，2022 年蔚來、理想等鋁壓鑄產(chǎn)品逐步投產(chǎn)。2023 年5 月，公司發(fā)布定增，向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過35 億元，用于安徽、重慶、佛山等生產(chǎn)基地建設(shè)。

據(jù)公司公告，項目建設(shè)期2 年，逐步達產(chǎn)期3 年，預(yù)計項目建成后第6 年完全達產(chǎn)，公司預(yù)計達產(chǎn)后年度營收為15.28 億元，進一步貢獻公司收入。隨著下半年公司四個一體化結(jié)構(gòu)件項目陸續(xù)量產(chǎn)，新能源產(chǎn)品有望迎來新的銷售周期。此外，公司墨西哥第三工廠（一期）預(yù)計將在23Q3 完成重力鑄造和高壓鑄造產(chǎn)線的布局。原有客戶的排產(chǎn)增加、新客戶的拓展、墨西哥新工廠產(chǎn)能釋放等將持續(xù)提高公司長期盈利能力，公司業(yè)績迎來拐點。

盈利預(yù)測與投資建議：受下游行業(yè)競爭加劇、公司墨西哥工廠升級改造等因素影響，我們預(yù)計公司2023-2025 年實現(xiàn)營收63.81/78.48/96.48 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.03/4.48/6.98 億元，當前市值對應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 為56/25/16倍。公司一體化壓鑄領(lǐng)先行業(yè)，維持“推薦”評級。

風險提示：產(chǎn)業(yè)競爭加劇；輕量化及新能源相關(guān)業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期；百煉新工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；定點項目實際開展和銷售情況不及預(yù)期等。

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