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浙商證券股份有限公司劉雯蜀,鄭毅近期對用友網絡進行研究并發布了研究報告《用友網絡深度報告：立企業之本，筑信創未來》，本報告對用友網絡給出買入評級，當前股價為17.4元。

用友網絡(600588)
投資要點
國內ERP領域領航企業，云服務成為拉動營收增長新引擎
用友網絡以財務軟件起家，2001年上交所掛牌上市，在中國企業軟件市場多年持續領先，2016年用友3.0戰略正式發布，堅定轉型云服務業務。2022年公司實現營收92.62億，同比增長3.69%，其中軟件業務和云服務業務是公司兩大核心業務，合計占比超過99%，云業務占比69%，同比增速為19%。公司持續縮減軟件業務收入占比，云服務業務已成為主要收入來源。
政策助力，信創國產化替代空間大
2022年國資委79號文件明文規定2027年前完成2+8+N的黨政與八大重點行業100%國產替代，替換范圍包括芯片、基礎軟件以及應用軟件。根據零壹智庫數據顯示，2021年政策點名的2+8+N整體國產滲透率僅在10%左右，國產替代市場空間廣闊：截至2021年末，我國信創產業規模達6886.3億元，預測至2025年整體信創市場規模可達2萬億以上，奠定行業長線邏輯。
ERP軟件市場規模持續增長，上云成為行業共識
根據前瞻預測，未來ERP軟件市場規模將持續增長，預計2027年中國ERP軟件市場規模將達到682億元左右，年均增速保持在11%左右水平，保持中高速增長，高于全球平均增速。
本土ERP廠商在中低端市場已占據主要份額，在中高端市場因技術壁壘問題，國產替代率較低，未來有較大空間。
云ERP可通過云端計算、低成本、快速部署、即租即用幫助企業免除硬軟件投入并快速搭建企業管理架構，為用戶節約成本的同時企業可以快速開拓市場，未來ERP產品將以云ERP為主。
三大法寶筑牢用友競爭優勢
傾聽客戶：用友產品線豐富，采取分層經營的客戶戰略，對于大中小型企業、政府以及公共組織分別提供符合他們差異化需求的產品。
敬畏技術：用友在云領域擁有深厚的技術積累，提高核心競爭力，牢牢把握云技術話語權。
榮于生態：用友BIP3構建大規模生態，優化生態伙伴發展戰略，為伙伴提供各種賦能平臺。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-2025年實現營業收入分別為103.66/123.05/148.69億元，同比增速分別為11.92%/18.70%/20.84%;對應歸母凈利潤分別為4.75/7.66/9.47億元，同比增速分別為116.78%/61.26%/23.64%，對應EPS為0.14/0.22/0.28元，對應PS5.71/4.81/3.98倍。維持“買入”評級。
風險提示
宏觀環境風險、政策推進不及預期風險、技術更迭不達預期風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券楊澤原研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為58.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.79億，根據現價換算的預測PE為101.01。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為24.89。

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