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中郵證券有限責任公司吳文吉近期對韋爾股份進行研究并發布了研究報告《靜待拐點》，本報告對韋爾股份給出買入評級，當前股價為86.94元。

韋爾股份(603501)
事件
2023年8月14日，公司發布2023年半年度報告，2023年1-6月，公司實現營業收入88.58億元，同比下降19.99%；歸母凈利潤1.53億元，同比下降93.25%；扣非歸母凈利潤為-0.79億元，同比下降105.44%。
投資要點
23H1利潤承壓，毛利率下半年有望回升。2023H1，公司實現營業收入88.58億元，同比下降19.99%；歸母凈利潤1.53億元,同比下降93.25%；扣非凈利潤為-0.79億元,同比下降105.44%。其中，Q2單季公司實現營收45.23億元，同比下降18.25%,環比增長4.34%；實現歸母凈利潤-0.46億元，同比下降103.35%，環比下降123.12%；實現扣非凈利潤為-1.01億元，同比下降118.4%，環比下降559.09%。公司產品庫存去化，部分產品價格承壓，毛利率水平受到較大幅度的影響，23Q2毛利率為17.30%，環比下降7.42個pcts。伴隨著公司產品成本下降以及公司新產品量產交付，預計2023年下半年毛利率水平會實現回升,來源于主要應用市場的收入規模也將實現明顯增長。
消費電子環比改善，新產品助力CIS汽車市場份額提升。（1）智能手機市場：雖然智能手機的整體需求仍舊較弱，受益于下游庫存去化的順利推進以及公司產品結構的主動調整，公司來源于手機市場的產品收入表現出了環比明顯改善的趨勢，報告期內，公司圖像傳感器業務來源于智能手機市場的收入從2022年上半年31.94億元下滑至27.27億元，同比減少14.61%，環比增長23.76%。伴隨著公司5000萬像素以上圖像傳感器新品在2023年第三季度的量產交付，公司預計來源于手機市場的產品收入將實現穩步增長，產品結構優化將助力公司相關產品價值量及盈利能力提升。（2）汽車市場：新能源汽車銷量依舊保持快速增長的趨勢，公司憑借先進緊湊的汽車CIS解決方案覆蓋了廣泛的汽車應用，并獲得了更多新設計方案的導入，市場份額迅速提升。2023年上半年公司圖像傳感器業務來源于汽車市場的收入從2022上半年16.02億元提升至19.04億元，同比增長18.87%。
產品矩陣持續豐富，收購完成助力模擬業務拓展。（1）圖像傳感器：23H1圖像傳感器解決方案業務實現營業收入62.16億元，同比減少14.82%，報告期內公司推出了不同像素尺寸的高階像素產品，不斷優化產品結構。（2）觸控與顯示：23H1觸控與顯示業務實現營業收入6.60億元，同比減少44.40%。公司專有的觸控和顯示解決方案具有超窄邊框、高屏占比和低功耗等具吸引力的特點，公司在觸控顯示領域實現了產品全覆蓋，從HD720P到FHD1080P，顯示幀率變化范圍從60Hz、90Hz、120Hz到144Hz，觸控報點率支持120Hz到240Hz。公司表示顯示驅動芯片領域市場景氣度呈現觸底反彈態勢，隨著歷史庫存去化臨近尾聲，相關產品盈利能力有望逐步回升。（3）模擬：23H1模擬業務營收5.14億元，同比減少17.17%。報告期內，公司完成對芯力特的收購，是國內為數不多的同時擁有CAN/LIN收發器芯片的芯片設計公司，客戶覆蓋諸多國內汽車以及零部件廠商，將助力公司在模擬解決方案持續向汽車及工業市場拓展。
投資建議
我們預計公司2023-2025年分別實現收入208.57/257.01/305.76億元，實現歸母凈利潤分別為11.39/28.27/36.67億元，當前股價對應2023-2025年PE分別為92倍、37倍、28倍，給予“買入”評級。
風險提示：
市場需求恢復不及預期；新產品進度不及預期；市場競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券丁寧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.51%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.42億，根據現價換算的預測PE為84。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為126.61。

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