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  • 民生證券:給予得利斯買入評級

    2023-08-24 23:56:13 來源: 證券之星


    (資料圖)

    民生證券股份有限公司李嘯,王言海,杜山近期對得利斯進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評:客戶拓展穩步推進,預制菜成長可期》,本報告對得利斯給出買入評級,當前股價為5.76元。

    得利斯(002330)
    事件:公司發布2023年半年報,23H1公司實現營業總收入15.43億元(yoy+9.9%),歸母凈利潤2566萬元(yoy-47.4%),扣非歸母凈利潤2532萬元(yoy+6.7%)。其中,23Q2公司實現營業總收入7.56億元(yoy+8.4%),歸母凈利潤340萬元(yoy-81.3%),扣非歸母凈利潤168萬元(yoy-52.4%)。
    牛肉貿易類增速亮眼,預制菜有望持續發力。分產品看,23H1公司冷卻肉及冷凍肉/預制菜類/低溫肉制品/牛肉貿易類/電力蒸汽類營收分別為7.51/3.54/1.55/2.00/0.47億元,分別同比+1.33%/+15.89%/-7.37%/+94.85%/-10.99%。冷卻肉及冷凍肉增速承壓,主要系23年初以來,全國生豬產業整體供大于求,疊加豬肉消費疲軟、凍肉庫存較高等因素,導致豬肉價格低迷,屠宰行業整體開工率降低。預制菜類營收穩步成長,主要系公司不斷豐富預制菜產品矩陣,同時加強B&C端渠道建設和客戶拓展。牛肉貿易類營收顯著增加,主要系公司持續推廣牛肉類新品,山姆渠道業務量持續增長。截至目前,公司募投項目山東10萬噸/年肉制品加工項目已逐步投產運營,陜西200萬頭/年生豬屠宰及肉制品加工項目正加緊建設,預計23Q3建成投產。公司募投項目逐步投產,助力公司新舊動能轉換,有望進一步提升服務客戶的能力和市占率。
    大客戶渠道穩步增長,經銷網絡整合優化。分渠道看,23H1公司經銷/直銷/大客戶營收分別為6.59/1.23/7.61億元,分別同比+12.84%/-15.48%/+12.84%,經銷、大客戶渠道營收穩步增長。經銷商方面,截至23H1末,公司經銷商數量合計1130家,相比22年末凈減少195家,其中山東省內/華東/東北/華北/西北/其他地區分別凈減少4/37/65/44/18/27家,東北,華北經銷商數量減少較多,主要系公司不斷完善市場布局,增加直營門店覆蓋,并根據業務開展、賬款等情況對部分經銷商進行整合優化。
    毛利率承壓,期間費用率顯著收縮。23H1公司毛利率9.05%(yoy-1.63pcts),毛利率承壓主要系原材料價格上漲,公司與客戶的調價存在一定滯后性。期間費用率6.46%(yoy-1.73pcts),其中銷售費用率3.30%(yoy-1.00pcts),管理費用率2.76%(yoy-0.32pcts),研發費用率0.27%(-0.26pcts),財務費用率0.13%(yoy-0.15pcts)。歸母凈利率1.66%(yoy-1.81pcts),上半年盈利承壓。
    投資建議:看好公司在預制菜領域供應鏈、渠道和品牌優勢,我們預計公司2023-2025年營收分別為36.01/41.58/47.48億元,同比增長17.1%/15.5%/14.2%,歸母凈利潤分別為0.67/1.13/1.65億元,同比增長111.4%/68.4%/46.2%,當前(8月18日)股價對應PE分別為55/33/22X,維持“推薦”評級。
    風險提示:豬肉價格大幅波動、渠道拓展不及預期、食品安全問題等

    證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,興業證券金含研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為19.2%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8100萬,根據現價換算的預測PE為45.28。

    最新盈利預測明細如下:

    該股最近90天內共有2家機構給出評級,買入評級1家,增持評級1家。

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